伦铜库存跌破12万吨，铜精矿加工费处于低位，为何铜价持续承压？

近期沪铜主力合约周线下跌超0.5%，呈现高位承压态势，折

射出市场多空力量的激烈博弈。供应端扰动因素持续发酵，

非洲卡莫阿-卡库拉铜矿虽复工但受洪水影响产量预期下调，

巴拿马Cobre铜矿复产遥遥无期，纳米比亚冶炼厂因原料短缺

停产，这些事件加剧了全球铜矿供应紧张局面。中国炼厂面

临减产压力，TC报价持续处于-43.29美元/吨的历史低位，4

月精铜净进口同比下滑20.89%（22.25万吨），进一步印证

现货市场供应偏紧的现状。

需求端呈现出结构性分化特征。国内新能源领域表现亮眼，5

月新能源汽车销量同比增长36.9%（130.7万辆），电线电缆

开工率逐渐回升，显示电源投资对铜消费的支撑作用。但另

一方面，受美国关税政策影响，5月未锻造铜进口量环比下降

2.5%至42.7万吨，洋山铜溢价跌至38美元/吨的低点，反映

出传统领域需求疲软和进口意愿低迷。

当前铜市正处于供需双弱格局，78000元/吨成为多空争夺的

关键点位。伦铜库存降至11.4万吨的一年低位，沪铜库存也

回落至10.2万吨的四个多月低点，去库存速度加快为价格提

供一定支撑。宏观面上，美联储政策预期波动和中美贸易关

系不确定性持续影响市场情绪，预计短期铜价将维持震荡走

势，全球衰退预期强化或铜矿复产超预期，或扰动铜价下

行。反之，若国内出台大规模基建刺激或美联储提前降息，

或推升铜价上行。

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