铜资源大迁徙：美国囤积致非美地区库存告急！

近期铜市场呈现区域性供需分化特征。受美国232调查影响，

Comex铜库存增至20余万短吨，较年初增长123%；而LME

库存则下降66%至历史低位，现货结算价一度突破10000美

元/吨，三个月期货合约溢价超过300美元/吨。目前美铜对伦

铜溢价维持在13%左右，反映美国市场的"虹吸效应"导致非

美地区现货供应趋紧。市场环境方面，随着地缘政治紧张局

势缓和，投资者风险偏好回升。同时美联储降息预期增强，

推动有色金属板块整体走强。沪铜价格已突破前期震荡区

间，呈现偏强运行态势。但需注意美铜关税政策可能带来的

不确定性。供应端压力持续显现。国内TC现货加工费维持

在-44.8美元/干吨的低位，卡莫阿铜矿近期下调产量指引

15.5万吨，加剧了铜矿供应紧张局面。在原料短缺背景下，

中国中小型冶炼厂可能面临减产压力。综合来看，在降息预

期强化和供应收缩的双重作用下，铜价上行空间可能进一步

打开。但后续走势仍需关注美铜关税政策落地情况以及全球

宏观经济形势变化。

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