关税政策与库存变化共振，铜价四连涨后何去何从？

2025年7月23日国内现货铜价收报79940元/吨，单日上涨

110元实现四连涨。宏观层面，美国财长贝森特表示当前关税

收入规模已占美国GDP的1%，未来十年有望累计达2.8万亿

美元，8月1日虽为谈判关键节点但存调整空间，同时对解雇

美联储主席鲍威尔的态度出现软化。特朗普政府透露与日

本、菲律宾、印尼等国的贸易协议接近达成。国内方面，央

行数据显示房地产贷款增速企稳回升，居民消费贷款保持增

长态势。库存数据呈现分化：伦敦金属交易所（LME）铜库

存增加2775吨至124850吨，芝加哥商品交易所（Comex）

铜库存增加379吨至221156吨，上海期货交易所（SHFE）铜

仓单减少2670吨至25507吨。需求端受传统淡季影响整体疲

软，但部分企业因担忧后续铜价上涨选择提前补库。当前市

场逻辑聚焦三大要素：美元指数走弱、美铜跨市场套利持续

及50%关税政策预期。7月底至8月初为政策观察窗口，国

内"反内卷"政策虽对铜消费直接影响有限，但市场情绪仍受预

期波动影响。整体来看，多空因素交织下铜价维持偏强震荡

格局。

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