伦敦金属交易所（LME）铜价近期上演“倒V”行情，10月31日LME三个

月期铜收报10,887.5美元/吨，较周三11,183.5美元的高点回落近300美

元，单日跌幅29.5美元。这场由获利回吐与美元坚挺共同驱动的短期回

调，虽引发市场对需求疲软的担忧，但拉长周期看，伦铜本月累计上涨

4.89%，实现连续三个月收高，强势根基未受根本动摇。在“供应短缺

+绿色转型”的双重逻辑下，铜价中长期上行通道已悄然打开。

一、短期回调：需求疑云与美元压力的双重夹击

获利回吐加剧市场波动
铜价在10月下旬触及阶段性高点后，部分多头资金选择获利了结，推动价

格快速回调。LME数据显示，10月30日当周，铜期货投机净多头持仓减少

12%，显示市场情绪从亢奋转向谨慎。这种技术性调整与美元指数走强形

成共振——10月31日美元指数走强，创三个月新高，直接压制以美元计价

的铜价。

需求指标呈现结构性分化
荷兰国际集团策略师Ewa Manthey指出，当前基本金属市场情绪“喜忧参

半”：传统领域需求复苏乏力，但新能源领域增量显著。高额的铜价抑制

了下游需求，形成鲜明对比。这种结构性分化，使得市场对短期需求预期

产生分歧。

二、供应瓶颈：从矿山到冶炼的传导效应

矿端短缺持续恶化
全球铜矿供应端扰动频发，成为价格的核心支撑。2025年一季度，印尼

Grasberg矿因泥石流停产、智利Codelco铜矿罢工、秘鲁Las Bambas矿

运输受阻，累计造成约12万吨产量损失。机构预估，2025年全球铜矿短缺

超10万吨，2026年缺口将不断扩大。更严峻的是，现货加工费甚至出现负

值，意味着冶炼厂需倒贴成本生产，进一步压缩供应弹性。

库存数据凸显紧张格局
LME铜库存降至134,625吨，为七月以来较低水平，显示可流通库存持续

收紧。全球显性库存下降，加剧了市场对供应中断的担忧。

三、长期逻辑：绿色转型重构需求版图

新能源领域成为关键增量
在传统需求疲软的背景下，新能源领域的爆发式增长成为铜价的核心驱动

力。2025年1-9月，全球新能源汽车产销同比增长32%，AI算力中心建设

则推动高端铜缆需求激增，预计2026年全球数据中心用铜量将有较大突

破。这些新兴领域的需求增量，足以对冲传统领域的萎缩。

机构乐观预期持续强化
投行对铜价长期走势保持高度一致。花旗明确看好2026年铜价，认为周期

性需求回暖（如全球制造业PMI回升至50以上）与矿山供应受限将形成共

振；高盛将铜称为“2025年最佳大宗商品”，预计明年一季度目标价达

10,000美元/吨以上；摩根士丹利则强调，到2030年，绿色转型将推动全

球铜需求增长40%，远超供应增速。

四、未来展望：10,000美元是起点而非终点

短期波动不改长期趋势
尽管美元波动、地缘政治风险等因素可能导致铜价短期承压，但供应短缺

与绿色转型的双重逻辑已形成牢固支撑。Ewa Manthey指出，“10,000美

元/吨将是未来三年的价格中枢”，这一判断与产业链数据高度契合——当

前铜价已充分反映供应紧张预期，而需求端的结构性增长尚未完全计价。

铜市进入“新纪元”
正如市场人士所言，本轮铜价上涨并非周期性反弹，而是能源转型与产业

升级催生的长期趋势。从矿山到终端，从传统工业到新兴科技，铜正在从

“工业金属”蜕变为“绿色金属”。在这场变革中，10,000美元或许只是

一个起点，铜价的中长期上行通道已随着绿色浪潮的推进而徐徐展开。

结语
伦铜的“倒V”行情，恰似一场短期波动与长期趋势的对话。当市场为需

求指标的分化而纠结时，供应端的持续紧张与绿色转型的确定性增长，正

在为铜价描绘一幅更为清晰的上行图景。在这场能源革命中，铜不再仅仅

是导电的金属，而是连接传统与未来、支撑绿色转型的关键纽带。其价格

走势，终将反映人类对可持续未来的坚定承诺。

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