近期，国内现货铜价陷入了持续下跌的漩涡。2025年11月5日，已是铜价

连续第四个交易日走低，当日跌幅高达1200元/吨，四日累计跌幅更是达

到2540元/吨，伦铜也跌至近两周低点，收报10663.50美元/吨。这场突

如其来的暴跌，犹如一场风暴，席卷了铜市，其背后是宏观政策、供需矛

盾与市场情绪共同作用的结果。接下来，让我们深入剖析这场风暴的成

因，并展望铜价的未来走向。

一、美元“强势逆袭”：铜价下跌的“幕后黑手”

美联储主席鲍威尔在10月议息会议上的鹰派表态，宛如一颗重磅炸弹，成

为压垮铜价的“第一根稻草”。尽管美联储如期降息25个基点，但鲍威尔

明确表示“12月降息远非定局”，这一言论直接扭转了市场的宽松预期。

据CME“美联储观察”数据显示，鲍威尔的鹰派言论大幅削弱了市场对12

月降息的押注，美联储12月降息25个基点的概率骤降至69.8%，而维持利

率不变的概率则攀升至30.2%。

在鹰派信号的推动下，美元指数开启了“狂飙模式”。截至11月5日凌

晨，美元指数突破100.216关口，创下8月以来三个月的新高。由于铜是以

美元计价的全球大宗商品，铜价与美元指数呈现出显著的负相关性。美元

升值，不仅提高了非美货币购买铜的成本，还削弱了铜作为避险资产的吸

引力，使得铜价承受着巨大的下行压力。

二、美国停摆“创纪录”：市场恐慌的“催化剂”

美国政府停摆危机持续发酵，如同在铜市的平静湖面投入了一颗巨石，激

起了层层涟漪，成为铜市波动的“放大器”。11月4日，美国国会参议院

再次未能通过联邦政府临时拨款法案，这意味着自10月1日开始的停摆已

进入第35天，即将打破2018 - 2019年35天的历史纪录，成为美国史上最

长的政府停摆。

停摆直接导致关键经济数据“难产”。原定11月7日发布的美国官方非农

就业数据大概率会延迟公布，而作为非农“前瞻指标”的ADP就业数据却

呈现出矛盾的信号。一方面，9月ADP报告显示民间就业岗位减少3.2万

个，8月数据更向下修正为减少3000个，连续两月负增长，显示出就业市

场显著放缓；另一方面，10月28日发布的每周初步估算却显示，截至10

月11日的四周内民间就业岗位平均每周增加14250个。这种数据的分裂，

让市场犹如置身于迷雾之中，难以判断美联储未来的政策路径，进一步加

剧了铜价的波动幅度。

三、市场展望：多重变量交织下的铜价“迷局”

当前，铜市正处于“宏观利空主导、基本面承压”的艰难处境。短期来

看，若美元指数继续向100上方推进，铜价仍将面临较大的下行压力。

然而，中长期走势则需关注三大变量。其一，美联储12月议息会议前的经

济数据披露情况。若就业市场进一步恶化，可能会重启市场的宽松预期，

从而为铜价带来一定的支撑。其二，美国政府停摆何时结束。非农数据的

延迟发布可能会导致市场波动率上升，铜价也会随之大幅波动。其三，进

入十一月后，国内外需求能否在供需结构优化、政策扶持力度加码等因素

的协同作用下，推动铜价扭转此前跌势，同时带动市场交易活跃度显著提

高。

近期铜价波动频繁，市场供需关系的微妙变化、宏观经济政策的调整以及

国际政治局势的动荡，都成为影响其走势的关键因素。

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