2025年11月6日伦敦金属交易所（LME）的收盘钟声，敲响了全球铜市的

一记警钟——三个月期铜价格在触及11183.5美元/吨的历史峰值后断崖式

下跌然后企稳；今日小幅盘整，单日下跌15.00美元/吨至10682.5美元/

吨。尽管价格仍稳守10500美元/吨的关键心理支撑位，但这场由美国经济

数据与政策转向引发的震荡，正揭开全球铜市新一轮博弈的序幕。

小非农数据：美元反弹的“双刃剑”

美国10月ADP就业数据（俗称“小非农”）的意外走强，成为本轮铜价回

调的直接导火索。当市场普遍预期就业市场疲软时，4.2万人的新增就业人

数远超预期，瞬间点燃了美元指数的反弹火焰。美元走强对铜价的压制逻

辑清晰：作为全球主要计价货币，美元指数上升直接推高了其他国家进口

铜的成本，抑制了需求端的采购意愿。

更深远的影响在于市场对美联储货币政策的预期调整。就业市场的韧性削

弱了市场对降息的押注，资金开始从风险资产撤离，铜等工业金属首当其

冲。然而，这种压制并非单向的——美国经济“软着陆”的预期同时存

在，若制造业复苏带动铜消费增长，长期需求支撑仍可能托底价格。这种

矛盾心理，正是当前铜价在高位震荡的核心逻辑。

关键矿产清单：供应链重构的“地缘棋局”

就在铜价因美元反弹承压时，美国将铜纳入关键矿产清单的公布，引发市

场对供应链格局变化的关注。此举既体现全球清洁能源转型下关键资源战

略价值的上升，也折射出大国在供应链安全领域的深度布局。对全球铜市

而言，这更像一场供应链的“压力测试”——资源国、消费国与贸易枢纽

国需在效率与韧性间寻找新平衡。

智利、秘鲁等资源国正通过多元化合作降低对单一市场的依赖，而中国作

为全球最大消费国，正通过深化与资源国长期协议、推动人民币结算等方

式，增强供应链弹性。美国联合盟友开发铜矿的计划，虽可能加速区域供

应链整合，但全球铜矿项目开发周期长、投资规模大，短期难以撼动市场

供需基本面。历史经验显示，地缘政治因素虽会引发价格波动，但长期价

格仍由新能源需求增长、矿山投产进度等基本面主导。这场博弈的本质，

是全球化分工体系在安全与效率间的动态调整，而非单一国家的“零和游

戏”。

博弈焦点：10500美元的“生死线”

当前铜价虽从历史高位回落，但10500美元/吨的支撑位成为多空双方争夺

的焦点。这一价位背后，是两大力量的角力：

• 多头阵营：押注全球清洁能源转型带来的长期需求增长。国际能源

• 署(IEA)在今年5月发出预警——2035年铜供应缺口将超30%，而

• 美国关键矿产政策可能倒逼新能源产业链加速本土化，反而刺激铜

• 需求。

• 空头阵营：警惕美国货币政策收紧引发的流动性收缩，以及供应链

• 重构导致的短期供应过剩。若美国成功联合盟友扩大铜产能，或中

• 国因进口成本上升减少囤货，价格可能进一步下探。

未来展望：波动率上升时代的生存法则

在这场由经济数据与地缘政策交织的博弈中，铜价已进入高波动率时代。

对于市场参与者而言，需警惕三大风险点：

1. 美国非农数据：若11月官方非农报告延续强劲表现，美元反弹或

   引发新一轮抛售；

2. 中国政策应对：作为最大消费国，中国若出台稳增长措施（如基建

   投资），可能对冲外部压力；

3. 资源国动态：智利、秘鲁等国的政策选择，以及老挝、刚果（金）

   等新兴产矿国的溢价能力，将决定供应端弹性。

铜，这一工业文明的“血液”，正成为大国博弈的最新战场。从美元汇率

到地缘供应链，从清洁能源革命到货币政策转向，每一个变量都在重塑价

格逻辑。在这场没有硝烟的战争中，唯有穿透数据表象、把握深层矛盾，

方能在震荡中捕捉机遇。

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