供应危机 + 政策变量，铜市超级周期风暴将至？

11月20日，长江现货铜价以86530元/吨强势收官，较昨日再涨390元，

两日累计涨幅达430元。这场始于矿端危机的涨价浪潮，正将全球铜市推

向史诗级行情。

11月19日（周三），世界金属统计局（WBMS）最新数据揭开惊人真

相：2025年9月全球精炼铜供应短缺8.13万吨，消费量（241.45万吨）远

超产量（233.33万吨）的缺口，印证了智利国家铜业委员会（Cochilco）

的警告——铜价至少在2030年前保持上涨趋势。

智利矿难频发：全球最大产铜国“失速”
作为占据全球最大产铜国之一的智利，正深陷矿难泥潭。Cochilco矿业市

场协调员Victor Garay揭示了触目惊心的供应危机：英美资源与嘉能可合

资的 Collahuasi 矿因矿石品位大幅下降产量表现不佳，

Anglo American Sur 矿山产量下滑，而Codelco旗舰矿El Teniente更因

岩爆事故对全球铜供应链产生了显著影响，是 2025 年铜价高位震荡的重

要供应端因素之一。

更令市场震撼的是，Cochilco将2025年铜价预测大幅上调至4.45美元/

磅，2026年更达4.55美元/磅，最新预测是委员会有史以来预测的最高铜

价。该机构预计，智利今年铜产量仅微增0.1%至551万吨，2026年也仅

能实现2.5%的增长至560万吨，远低于市场预期。

美联储“鹰派”转向：12月降息概率骤降
就在铜市烈火烹油之际，大洋彼岸的美联储却释放出危险信号。美国劳工

统计局突然宣布，10月非农就业报告将延期至12月16日与11月数据合并

发布，引发市场对数据真实性的剧烈质疑。

CME“美联储观察”最新数据显示，美联储12月降息25个基点的概率降

至三成（为32.7%），维持利率不变的概率飙升至67.3%。更耐人寻味的

是，美东时间19日公布的美联储会议纪要暴露了内部严重分歧——多名官

员公开反对12月降息，与市场此前预期的“鸽派”政策形成强烈反差。

铜与美元的“死亡螺旋”：谁将主导大宗商品定价权？
这场铜价狂飙与美联储政策迷局的交织，正在重塑全球大宗商品定价逻

辑。传统“美元走强→铜价承压”的规律正在失效——尽管美元指数维持

高位，但铜价却在供应缺口与通胀预期推动下持续飙升。

市场分析人士指出，铜价的“超级周期”或已不可逆转。从新能源革命对

铜的巨量需求，到全球矿企扩产周期的滞后效应，将铜价推升至历史高位

并使其在该水平附近波动。但风险亦如影随形：关税政策调整、地缘政治

冲突、新能源需求放缓等潜在风险，都可能成为刺破铜价泡沫的“黑天

鹅”。当 “超级周期” 遇上潜在风险，高企的铜价能否与实际需求真正

匹配，正是当下市场需深入审视的核心命题！

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