2025年11月20日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格下跌14美元

至每吨10738.5美元，近期处于高位窄幅盘整。尽管今年以来铜价累计上

涨超22%，但自10月29日创下11183.5美元/吨的历史峰值后，铜价已累

计回落约4%，呈现明显的“高位震荡”特征。这一波动背后，美元走

强、需求担忧、库存微增及机构预测调整等多重因素交织，共同构成了当

前铜市的核心矛盾。

一、美元“压顶”：美联储政策预期下的货币压力

美元指数持续走强成为压制铜价的关键因素。近期美国9月就业数据超预

期增长，市场对美联储12月暂停降息的预期升温，推动美元指数走强。由

于铜价以美元计价，美元升值直接抬高了非美元区买家的采购成本，抑制

了需求。WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah指出：“对需求放缓

的担忧持续存在，而美元走强进一步放大了这一压力。”

二、需求“警报”：中国进口数据放缓引市场担忧

作为全球最大精炼铜消费国，中国的进口数据变化对全球铜市具有风向标

意义。据海关最新数据，2025年10月中国精炼铜进口量仅为32.31万吨，

环比下降13.62%。这一数据引发市场对全球铜需求增长放缓的担忧，分

析人士指出，目前高企的铜价令交易商更加谨慎是重要原因。

三、库存“微增”：高雄仓库贡献主要增量

LME铜库存的微幅变化同样牵动市场神经。截至11月20日，LME铜库存

增加50吨至157925吨，增幅仅0.03%，但增量主要来自高雄仓库。库存

小幅增加虽未改变整体低库存格局，但结合中国进口下滑的数据，市场对

短期供应过剩的担忧有所升温。

四、机构“护航”：Cochilco上调铜价预测

在悲观情绪弥漫之际，智利铜业委员会（Cochilco）的乐观预测为铜价提

供支撑。该机构将2025年铜价预测上调至每磅4.45美元，2026年进一步

上调至4.55美元，较此前4.30美元的预测大幅上调。Cochilco解释称，全

球主要铜矿产量疲软、新增产能有限是上调预测的核心原因。这一预测意

味着，即便短期铜价承压，中长期仍有望维持历史高位。

五、未来展望：窄幅震荡或成“新常态”

综合来看，当前铜市正陷入“多空拉锯”的复杂局面：美元走强与需求担

忧形成下行压力，而低库存、供应约束及机构乐观预测则构成上行支撑。

市场普遍预计，在美联储政策明朗化、中国经济数据表现及全球铜矿供应

动态进一步明朗前，铜价将维持高位窄幅震荡格局。投资者需密切关注国

内11月制造业PMI、美国通胀数据及LME库存变化等关键指标，以捕捉市

场转折点。

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