11月21日，长江现货1#铜以550元/吨的跌幅收于85980元/吨，虽回调力

度明显，但维持8.6万元/吨高位附近。这场“铜价风暴”背后，是供需基

本面、中国进口数据与全球宏观政策的复杂博弈。

一、供需双弱：铜价承压的核心逻辑

当前高企的铜价已抑制下游采购需求，叠加交易商谨慎心态，市场活跃度

显著降温。最新数据印证了这一趋势——我国2025年10月精炼铜进口量

32.3万吨，环比下降13.62%。作为全球最大铜消费国，中国需求放缓直

接削弱了铜价支撑，成为本轮下跌的直接导火索。

二、美国就业数据公布：宏观情绪短暂修复

就在市场悲观情绪蔓延之际，美国劳工部公布的最新数据显示，上周初请

失业金人数降至22万，低于预期23万，创疫情后新低。这一数据不仅打

破了政府停摆后的数据真空，也印证了美国劳动力市场的韧性。市场迅速

解读为“经济衰退风险缓解”，工业金属需求预期随之升温。LME及

COMEX铜价在数据发布后短暂反弹，显示宏观情绪对商品市场的传导效

应。

三、美联储政策迷雾：通胀担忧与降息分歧

然而，美国就业市场的强劲表现却让美联储陷入两难。理事Michael Barr

直言通胀率仍处3%高位，距离2%目标“尚有距离”，暗示降息需谨慎。

克利夫兰联储主席Beth Hammack更明确反对进一步降息，芝加哥联储主

席Austan Goolsbee则对12月降息表示不安。美联储降息受阻支撑美元指

数，高利率环境吸引资本回流，推高美元汇率。美元走强抑制以美元计价

的铜价——铜作为工业金属，成本上升抑制下游需求，短期内价格承压。

但若美国经济“软着陆”预期强化，长期基建与新能源需求（如电网改

造、电动车）将托底铜价，形成“美元强、铜价短期弱；经济稳、铜价长

期韧”的逻辑闭环。

四、后续博弈：铜价短期反弹与长期压力

短期来看，美国就业数据的发布或推动铜价技术性反弹，但中国进口

放缓、下游采购意愿谨慎的供需矛盾仍将持续施压。更关键的是，美联储

政策路径的不确定性可能引发市场波动——若12月暂停降息，流动性收紧

或进一步抑制工业金属需求；反之，若降息落地，则可能刺激投机性买

盘。在供需博弈与政策迷雾交织的背景下，铜价或维持宽幅震荡，但中长

期走势仍将取决于全球制造业复苏节奏与货币政策转向的时点。这场铜价

风暴，远未到平息之时！

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