LME铜价创近一周新高，COMEX铜库存创历史新高！铜市格局要重构？

伦敦金属交易所（LME）11月25日上演“铜价逆袭”——三个月期铜单

日上涨45美元至10,818美元/吨，盘中10,949美元的价格创11月13日以来

新高。值得注意的是，当日LME铜库存数据同步更新：增加825吨至

156,575吨，增幅0.53%。这场看似突发的行情背后，实则是一场持续数

月的全球铜库存“大迁徙”与美国关税政策博弈的集中爆发。

库存“西移”引发连锁反应
今年以来，LME注册仓库铜库存呈现“断崖式”下滑——截至11月21

日，其全球库存已较年初骤降42%。然而11月25日最新数据显示，LME

铜库存出现单日反弹，增加825吨至156,575吨。这种短期波动并未改变

整体趋势：同期纽约商品交易所（COMEX）铜库存持续飙升至402,876

短吨（约36.5万吨），较年初增长超300%，突破2003年历史峰值。这种

“东边减、西边增”的库存转移，直接推升了LME现货铜的溢价——本周

其现货合约较三个月远期升水达25美元/吨，创10月中旬以来最高水平。

关税豁免“反转剧”引库存激增
库存转移的源头可追溯至今年3月。当时美国计划对进口铜征收50%关税

的消息引发全球交易商“抢运潮”——大量精炼铜被紧急运往美国以规避

潜在关税。然而戏剧性的是，8月1日生效的关税政策最终将精炼铜排除在

外，这批“抢运”的铜瞬间成为美国市场的“超额库存”。尽管政策出现

反转，但交易商对美国未来可能恢复征税的担忧并未消散。在政策“观察

期”内，库存非但未消化，反而持续攀升——本周COMEX库存仍保持高

位，印证了市场对美国政策不确定性的谨慎态度。

多空博弈下的铜价新逻辑
库存的“乾坤大挪移”正在重塑全球铜价定价逻辑。一方面，LME库存短

期虽有波动，但整体外流导致欧洲、亚洲市场供应趋紧，直接支撑铜价上

行；另一方面，美国市场“堰塞湖”般的库存积压又形成潜在压力。更值

得关注的是，美国铜进口政策仍处于“审查阶段”，这种政策模糊性使得

交易商不得不采取“囤货备战”策略——即便当前无需缴纳关税，也要提

前在美国境内储备金属以应对未来可能的政策收紧。

站在当前时点，铜价的“双面性”愈发显著：短期受LME库存紧张支撑，

但中长期需警惕美国政策变化引发的库存“泄洪”风险。这场跨越两大洲

的库存迁徙，实则是全球贸易规则重塑期下，市场参与者对政策不确定性

的主动应对。而铜作为工业金属“晴雨表”，其价格波动背后折射的，正

是全球供应链在关税迷雾中的动态调整与博弈。

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