LME铜价大涨逼近1.1万美元/吨，创11月内新高！

11月26日，LME三个月期铜收涨1.45%至10975美元/吨，盘中触及1.1

万美元/吨以上的近一个月高位。本轮铜价上行由宏观与微观双重逻辑共

同驱动！

宏观层面：美国10月零售销售增幅低于预期叠加消费者信心趋弱，强化

了市场对美联储12月降息的预期。低利率环境通过降低企业融资成本，

间接提振了铜作为工业金属的需求前景，为铜价提供宏观支撑。

微观层面：LME铜库存当日减少75吨至15.65万吨，年内42%的库存降

幅，叠加矿端扰动引发的供应中断担忧不断发酵，市场对供应趋紧的预

期显著升温。这种“供应趋紧-价格上升”的正反馈机制，成为短期价格

上行的直接推手。

一、库存格局演变：从“欧洲-亚洲”向“美国”的转移路径
当前全球铜库存呈现显著的地域集中化特征，形成“美国主导”的新格局：

数据支撑：LME注册仓库铜库存年内大降42%，而同期Comex库存因跨

市场套利行为持续吸纳欧洲、亚洲的铜库存。美国阴极铜库存已占全球

总量的70%，Mercuria金属研究主管Nicholas Snowdon预测，这一比

例或于2026年一季度升至90%。
机制解析：区域价差驱动的套利交易是库存转移的核心动因。当LME与

Comex期铜价格存在显著价差时，贸易商通过“低买高卖”策略将铜从

欧洲、亚洲运至美国，形成“虹吸效应”。这种集中化加剧了LME市场

的流动性风险，放大了价格波动幅度，并可能引发局部供应紧张。

二、结构性矛盾：精矿缺口与阴极铜过剩的悖论
贸易公司Mercuria的金属研究主管Nicholas Snowdon称：尽管全球阴

极铜市场面临35万-40万吨的过剩压力，但铜精矿却存在50万吨的缺

口，形成“阴极铜过剩+精矿短缺”的矛盾组合：

上游瓶颈：铜矿开采周期长、投资不足导致精矿供应紧张，限制了冶炼

产能的释放空间。这种“上游卡脖子”效应，使得冶炼厂面临原料短缺

风险。
下游失衡：冶炼产能扩张过快导致阴极铜阶段性过剩，但终端消费（如

新能源、基建）的刚性需求仍需精矿支撑。Snowdon指出，这种矛盾在

2026年可能进一步加剧，需通过价格信号引导资源重新配置——例如

LME铜价上涨至覆盖跨大西洋运输成本后，库存或从美国回流至其他地

区。

三、未来展望：价格重估与系统性风险
当前铜市场的核心矛盾在于价格信号对资源分配的引导作用。若LME铜

价持续上涨，可能吸引部分库存回流，缓解局部供应紧张；但若美国库

存集中度过高，其政策变动、物流效率或极端天气等因素均可能成为

“黑天鹅”事件，加剧全球铜价的波动性。

结论：本轮铜价上涨是宏观预期与微观库存格局共同作用的结果，但结

构性矛盾仍需长期关注。市场参与者需在短期价格波动中把握供需平衡

的动态调整，同时警惕过度集中化带来的系统性风险。唯有通过价格信

号引导资源优化配置，才能实现铜市场的长期稳定发展。

最新收盘价格及库存信息：

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