铜价五连涨真相：Codelco创纪录350美元溢价将撕开全球铜市裂缝？

11月28日，长江现货1#铜价报收87440元/吨，实现五日连涨，累计涨幅

达1460元/吨。这一看似突发的价格飙升，实则是全球铜市场供需格局深

刻变革的缩影。从智利铜业巨头Codelco向中国买家提出创纪录溢价，到

日本冶炼厂主动寻求独立定价权，再到美国关税政策引发的囤货潮——铜

市正经历从“单一基准”向“多区域差异化”定价机制的转型，而供需缺

口扩大与矿山运营风险加剧，则为这一变革提供了基本面支撑。

一、供需失衡：铜价上涨的底层逻辑
全球铜供需缺口扩大已成行业共识。据行业最新数据分析，2025-2026年

全球铜供应缺口预计将达40万至80万吨，较当前缺口进一步扩大。这一缺

口主要源于两方面：一是矿山端增量有限，智利、秘鲁等主产国频繁遭遇

劳资纠纷、技术故障等运营中断，导致年产能减少约20万吨；二是需求端

持续旺盛，全球电力消费前景良好，新能源转型（如电动车、可再生能

源）对铜的需求持续增长。供需失衡直接推动铜价重心上移，而美国进口

关税政策引发的贸易商抢先囤货行为，进一步收紧了全球流通供应，为

Codelco等生产商大幅提高溢价提供了“基本面支撑”。

二、定价权博弈：多区域分化
智利Codelco向中国买家提出的溢价报价引发市场震动。据知情人士透

露，其报价较LME价格高出每吨350美元，较去年89美元/吨的谈判溢价大

幅上涨350%。这一“创纪录高报价”直接导致部分中方企业宣布放弃明

年的长期合约，并引发对LME定价机制适用性的质疑。与此同时，日本铜

冶炼厂正与全球矿产商就2026年铜精矿加工/精炼费（TC/RC）展开独立

谈判，寻求达成与中国设定的基准不同的协议。这一举动反映出行业趋

势：在铜资源愈发紧张、主产国供应扰动频发的背景下，冶炼端正通过争

取更大议价权和定价主导权，应对区域性原料供应紧张格局。

三、TC/RC下行压力：铜精矿短缺的长期信号
TC/RC（处理费/精炼费）作为铜精矿供应紧张程度的“晴雨表”，其下行

压力进一步印证了铜精矿短缺的延续性。日本冶炼厂的独立谈判若成功，

将加剧冶炼端定价分化，推动TC/RC定价从“单一基准”向“多区域差异

化”演变。这一趋势虽可能加剧市场波动，但难改铜市整体供需紧平衡的

长期趋势——矿山端增量有限、需求端持续增长、运营风险频发，三者共

同构成铜价长期支撑的核心逻辑。

四、短期波动与长期趋势：市场参与者的应对之道
尽管短期铜价受宏观因素（如美元走势、贸易政策）主导，但长期趋势已

逐渐明朗。市场参与者需关注三大变量：一是矿山运营风险（如劳资纠

纷、技术问题）对供应的持续影响；二是冶炼端定价机制变革（如日本独

立谈判）对区域市场差异化的推动；三是新能源转型对铜需求的长期拉动

效应。对于相关从业人员而言，理解这些结构性变化比追逐短期价格波动

或更为关键。

结语：铜市的“新常态”与市场参与者的必修课
铜价五连涨并非偶然，而是全球铜市场供需失衡、定价权博弈、矿山风险

加剧等多重因素共同作用的结果。从智利Codelco的溢价争议到日本冶炼

厂的独立谈判，从TC/RC的下行压力到新能源转型的长期需求——铜市正

步入一个“新常态”：供需紧平衡成为长期主题，定价机制从“单一基

准”向“多区域差异化”演变，市场波动因区域性差异而加剧。对于市场

参与者而言，理解这一结构性变革、把握长期趋势，将成为未来竞争中的

必修课。

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