史上“最紧铜供应”，金属溢价破纪录，伦铜再次刷新历史新高！

伦敦时间11月28日17:00，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜以每吨

11,189.0美元的价格收盘，较前日暴涨2.28%，盘中更是一度触及

11,210.50美元，刷新10月29日创下的历史高位。这一创纪录行情背后，

是全球铜供应链正经历的"历史性错配"——精炼铜加速流向美国引发区域

性短缺，叠加美元走软与宏观利好，共同点燃了这波史诗级行情。

美国虹吸效应引发全球短缺
本轮铜价飙升的核心推手，在于美国市场对精炼铜的强效虹吸。据摩科瑞

金属业务负责人Kostas Bintas警告，大量精炼铜正被运往美国，导致全球

其他地区库存加速消耗。LME铜现货较三个月远期合约溢价已达53美元/

吨，创10月中旬以来新高，印证了即期需求的激增。

智利作为全球最大铜生产国，其10月铜产量同比骤降7%至45.8万吨的利

空数据，进一步加剧了市场对供应的担忧。更值得关注的是供应链成本端

的剧烈变动——智利国家铜业公司（Codelco）向美国客户开出的铜溢价

突破500美元/吨历史高位，而向中国客户提供的溢价也飙升至350美元/

吨，较今年商定的89美元基准暴涨近3倍。这种区域价差的急剧扩大，直

观反映了全球铜资源正在向美国市场倾斜。

美元走软与宏观利好双重加持
美联储降息预期引发的美元指数波动，成为本轮铜价上涨的关键助推器。

本周美元指数创下7月下旬以来最差周度表现，使得以美元计价的铜对非美

元持有者更具吸引力。StoneX高级分析师Natalie Scott-Gray指出，在宏

观经济环境支持与基本面积极的双重背景下，精炼铜流入美国导致的区域

性供应紧张，成为价格突破的直接诱因。

加工费谈判撕裂供需平衡
本周上海行业会议上，矿商与冶炼厂围绕加工费的博弈达到白热化。矿商

试图将年度加工费基准压至创纪录低位，而德国Aurubis等冶炼商则强硬

拒绝"负加工费"提案——这种极端情况下，冶炼厂需倒贴矿商处理原料。

中国行业协会更明确反对"不可持续"的负加工费模式，凸显全球铜产业链

的紧张态势。

Mercuria研究负责人Nicholas Snowdon将当前局面定义为"铜供应链历史

性的紧张时刻"。他警告称，若按当前趋势，到2026年一季度美国可能持

有全球90%的铜库存。这种极端分布将导致"美国以外市场面临三到六个月

的严重稀缺风险"，形成区域性供应的"极度错配"。

谨慎中的结构性机会
尽管市场情绪高涨，但Scott-Gray对价格持续性持谨慎态度，认为2026年

难以维持显著突破性上涨。这种谨慎源于多重不确定性：特朗普贸易政策

可能引发的关税波动、全球供应链重构的长期影响，以及区域性短缺向全

球蔓延的连锁反应。当前铜价的暴涨，本质是全球经济格局重构在金属市

场的投影。美国关税预期驱动的库存集中、美元周期性波动、生产国供应

波动与加工费谈判破裂风险，共同构成了这个历史性行情的复杂图景。

最新收盘价格及库存信息：

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