LME铜价“假摔”？这场风暴背后，或藏着更深的剧本

2025年12月4日，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格从前日创下的每

吨11,540美元历史高点回落，最终收于11,450美元，单日跌幅0.33%。此

番调整虽然温和，却恰逢韩国仓库突增5万余吨新注销量，引发市场对供

应紧张局面缓解的预期。

值得关注的是，尽管价格从峰值滑落，LME注册仓单铜库存仍维持在

98,500吨的七月以来最低水平。同时，现货铜与三个月期货的价差从周三

的88美元高点回落至62美元左右，仍然处于较高区间。这些看似矛盾的数

据——库存总体低位与区域注销量增加、价格回落与价差仍处高位，共同

勾勒出当前铜市的复杂图景。

韩国仓库单日激增50,725吨注销量，无疑是促成此次价格回调的直接诱

因。然而，若将视野放大至全球库存体系，98,500吨的总库存依然脆弱，

仅相当于全球两日多的消费量。这种“局部缓解”与“整体紧张”并存的

局面，正是当前铜市最显著的特征。

区域性库存增加反映了两个可能性：一是部分持货商在价格高位选择获利

了结；二是物流瓶颈阶段性缓解，使在途铜集中到港。但这与全球范围内

铜矿供应持续受抑、冶炼产能不足的结构性矛盾形成鲜明对比。

铜价能站稳每吨11,000美元上方，根本动力来自新能源革命带来的需求结

构变革。电动汽车、光伏电站、电网升级等绿色基础设施对铜的消耗强度

远超传统领域。高盛此次上调2026年上半年铜价预测至10,710美元，正

是基于对这一趋势的重新评估。

一位LME交易商点出了关键：“恐慌性买盘推动了周三的飙升。”这表明

在高位区间，市场情绪已成为影响短期价格的关键变量，而不仅仅是基本

面因素。

Sucden Financial指出的“微弱盈余”与“任何轻微扰动都可能导致缺

口”之间的矛盾，恰恰揭示了当前铜市的脆弱平衡。在流动性预期恶化的

背景下，金属板块投机参与度居高不下，创造了一个极易出现“异常波动

或无秩序波动”的市场环境。

现货溢价虽从88美元回落至62美元，但仍远高于常态水平，这表明实物需

求依然坚挺。价差波动更多反映了市场情绪的切换，而非基本面的实质性

转变。

未来数周，随着年末节假日临近，市场流动性下降几乎已成定局。在价差

本已收窄的“薄弱市场”中，这无疑会放大价格波动的幅度。交易商提到

的“价差不应该那么高”，暗示市场自身也在寻求理性回归，但这个过程

可能充满反复。

某大宗商品巨头Sucden Financial提出的10,830美元年底关键支撑位，将

成为测试市场信心的重要标杆。若铜价能守住该位置，则证明当前高价区

间具有坚实支撑；反之，市场可能需要重新评估供需格局。

本次价格波动不应被视为孤立事件，而应放在全球资源民族主义抬头、供

应链重组的大背景下理解。各国对关键矿产资源的争夺日趋激烈，铜作为

“电气化金属”的核心地位日益凸显，这决定了其价格中枢已系统性上

移。但当下，市场热浪的波动，恰恰是对这一新定价范式进行冷静审视与

真正检验的开始。

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