2025年12月5日，长江现货1#铜价上涨280元/吨，收报91540元/吨，连

续两日稳站九万元关口以上，再度刷新历史最高纪录。此次价格突破并非

孤立事件，其背后是全球两大金属交易所——伦敦金属交易所（LME）与

纽约商品交易所（COMEX）的供需格局发生深刻变化。

近期在LME市场库存结构呈现出极度紧张的态势，2025年12月2日，韩国

仓库的铜注销仓单(cancelled warrants)数量达到了50.725吨这一数字创

下了自2013年以来的单日最大增幅记录。

这一异常交易活动的主要推手是大宗商品贸易巨头摩科瑞(Mercuria)，该

公司于12月2日正式通知LME，计划从韩国和中国台湾的LME仓库提取超

过4万吨铜现货。实际上韩国仓库单日提取量就达到了50,725吨，远超其

宣布的4万吨计划，这强烈预示着大量金属正准备离开交易所体系。

尽管注销仓单增加，LME注册仓单铜库存却降至98500吨，创下自7月份

以来的新低，表明实际可用于交割的铜数量极为有限。

与此形成鲜明对比的是，COMEX铜库存维持在43.58万短吨的相对高位。

这种LME“现货紧张”与COMEX“库存充裕”的格局并存，直接导致

LME现货铜合约与三个月合约的价差一度飙升至每吨88美元，为10月中旬

以来的最高水平，直观反映了市场对即时交付的铜需求极为迫切，同时揭

示了全球铜贸易流正在经历一场剧烈的结构性重构。

本轮价格上涨最直接的推动力来自于全球可见库存的快速消耗。LME注册

仓单库存不足10万吨，较年初水平大幅下降。尤为关键的是，注销仓单占

比的持续攀升，意味着本已紧张的库存中，还有相当一部分正处于“待出

库”状态，这进一步加剧了现货市场的供应焦虑。

多位交易商指出，近期LME仓单在亚洲仓库（特别是韩国）的集中注销，

其背后动机很可能与“将铜金属转移至美国”的贸易流重组有关。这或许

是市场参与者为规避潜在的关税风险，而采取的前置性操作。

知名投行高盛集团的分析师在最新报告中指出：“与现货交易商的对话表

明，2026年上半年铜流入美国的速度将超出预期。” 这一判断基于几个

关键的市场变化：

跨市场套利窗口开启：COMEX铜合约持续维持对LME的溢价交易，形成

了明确的价格引力，吸引全球铜资源向美国集中。

关税预期下的战略调整：在美国对铜相关产品征收关税的威胁下，交易商

正争分夺秒地在政策落地前调整物流路线，将金属提前运入美国境内。

区域价差机制发挥作用：高盛分析师在报告中也暗示，通过提高区域溢价

和收紧LME价差，可以在一定程度上缓解美国以外地区“极低”库存的问

题。这解释了为何LME近月合约价格表现如此强势。一位欧洲交易商将铜

的价格飙升直接归因于“恐慌性买盘”，尤其是在即期交付的领域，市场

出现了结构性的短缺。

当前，美国的港口以及交易所仓库内已然囤积了大量过剩的铜。然而，交

易商与分析师预估，在COMEX铜合约持续处于溢价交易状态，且关税威

胁仍旧存在的情形下，这些金属不会从美国回流至LME。如此一来，仅会

产生一个后果，即推动铜价上涨或在历史高位波动。

铜铝今日最新行情：

免责声明：凡注明文章来源为“铜商情官网”的文章，均为铜商情原创，版权归本网

站所有，任何媒体、网站或个人未经本网站书面授权不得转载。本信息仅供参考，不

具备市场交易依据，不构成投资建议，据此交易，风险自担。